家電需求持續復蘇，盈利能力延續改善

       Q3家電行業收入增速回升，白電及上游板塊表現穩?。篞3家電行業收入YoY+1.2%，增速環比Q2小幅提升，主要因為炎夏刺激空調銷售，白電板塊收入增速回升，且上游零部件板塊受益于下游空調行業和新能源汽車行業高景氣度，收入增速亦有所回升。分板塊來看：1）Q3白電行業收入YoY+4.7%，較Q2增速小幅提升。Q3炎夏催化空調消費，且各地促消費、以舊換新政策刺激大家電更新需求釋放，空冰洗內銷增速環比有所改善；海外需求持續偏弱，空冰洗外銷延續低迷態勢。2）Q3廚電行業收入YoY-2.4%，降幅較Q2有所擴大，地產景氣低迷和疫情反復持續影響廚電終端需求。3）Q3小家電行業收入YoY+0.6%，增速環比Q2有所放緩。其中，清潔小家電、廚房小家電板塊收入YoY+9.8%、-8.8%。海外需求轉弱對出口業務產生較大壓力，但國內市場的洗地機、空氣炸鍋、電蒸鍋等高成長品類滲透率持續提升，提振了內銷收入表現。4）Q3黑電行業收入YoY-11.8%，降幅和Q2基本持平，主要因為面板價格大跌后，電視廠商加大降價幅度，但電視終端需求仍較低。5）Q3家電上游收入YoY+5.2%，增速環比Q2小幅提升，主要因為Q3空調銷量回暖，且新能源汽車銷量大幅提升。
盈利能力改善如期延續：Q3家電行業毛銷差同比+1.6pct，改善幅度
      較Q2基本持平。原材料價格下降、龍頭企業提價、產品結構優化、行業競爭格局改善等因素持續提振盈利能力。Q3行業凈利率同比+0.6pct。凈利率改善幅度低于毛銷差改善幅度，主要因為較多企業推出股權激勵計劃，Q3行業管理費用率同比+0.3pct，且新興品類企業加大研發創新力度，Q3行業研發費用率同比+0.2pct。分板塊來看，Q3白電、黑電、廚電、小家電、上游凈利率同比+0.3pct、+1.1pct、-0.9pct、+0.7pct、+1.0pct。其中，面板價格下降對黑電板塊盈利提振效果明顯，但管理和研發費用增加對盈利修復產生制約；小家電板塊外銷占比較高，美元升值增厚匯兌收益，Q3財務費用率同比-2.8pct，帶動凈利率改善幅度高于毛銷差改善幅度。